ayx爱游戏东兴证券股份有限公司刘宇卓近期对华峰化学进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，产能扩张持续推进》，本报告对华峰化学给出买入评级，当前股价为 7.2 元。

　　从收入端看，公司主要产品价格大幅下滑，导致公司整体收入下滑。①化学纤维板块（主要产品为氨纶）：2022 年收入下滑 29.45% 至 96.50 亿元，其中销量同比增长 14.25%，产品价格大幅下滑，主因氨纶下游需求较弱，行业库存升高，氨纶价格 2022 年大幅下跌。②化工新材料板块（主要产品为聚氨酯原液）：2022 年收入下滑 3.48% 至 60.73 亿元，其中销量下滑 2.62%，价格也同比有所下降。③基础化工产品板块（主要产品为己二酸等）：2022 年收入增长 10.89% 至 83.26 亿元，其中销量增长 5.17%，价格同比有所下降。目前公司主要产品氨纶、己二酸市场价格已有所企稳。

　　从利润端看，由于主要产品价格下跌以及原材料价格波动，综合毛利率下滑，拖累净利润增速。2022 年公司综合毛利率同比下滑 20.77 个百分点至 17.93%；2023 年 1 季度公司综合毛利率同比下滑 11.04 个百分点至 18.07%，但环比有所改善，2023 年 1 季度综合毛利率较 2022 年 4 季度环比提升 5.94 个百分点。

　　产能持续扩张，强化规模优势。公司主要产品规模较大，其中氨纶产能国内第一、全球前列，聚氨酯原液、己二酸产销量均为全球第一。公司在国内有两个生产基地，分别位于瑞安和重庆，其中，重庆基地在能源、人工、运输等方面具备成本优势。目前，公司拥有氨纶产能 22.5 万吨、己二酸产能 95.5 万吨、聚氨酯原液产能 47 万吨。公司在建 30 万吨差别化氨纶扩建项目，其中 10 万吨已于近期投产试运行；此外，公司另有在建的 40 万吨己二酸项目、5 万吨聚氨酯原液项目。目前公司各项在建项目正在顺利推进，预计建成后公司三个主要产品的产能均为全球前列，进一步提升规模优势。

　　公司盈利预测及投资评级：公司是氨纶、己二酸和聚氨酯原液的龙头企业，规模、技术、成本优势明显，未来将继续深耕行业，强化规模优势。基于公司 2022 年年报，我们相应调整公司 2023~2025 年盈利预测。我们预测公司 2023~2025 年净利润分别为 31.78、37.18 和 43.24 亿元，对应 EPS 分别为 0.64、0.75 和 0.87 元，当前股价对应 P/E 值分别为 11、10 和 8 倍。维持 强烈推荐 评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中原证券顾敏豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.97%，其预测 2023 年度归属净利润为盈利 78.66 亿，根据现价换算的预测 PE 为 4.24。

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