ayx爱游戏石油石化行业周报：23Q1石化领军企业盈利悉数改善 丙烯酸及酯、涤纶长丝等产品价差回升
2023 年一季报披露完毕，石化领军企业盈利环比22Q4 悉数回升，后续有望持续改善。2022 年Q4 来看，需求弱势叠加原油价格下跌造成库存损失背景下，石化企业盈利均有所承压，部分企业出现亏损。2023 年Q1 期间，在下游需求不断回暖背景下，多数主要石油化工产品如汽油、石脑油、PX、乙烯、涤纶长丝等价差均有所改善，带动相应企业盈利不断修复回升，各家企业业绩环比均有显著好转，部分企业实现成功扭亏。此外，替代路线原料如乙烷、煤价格从前期高位不断回落，相关替代路线企业成本压力亦有减轻。后续来看，行业层面，需求持续向好背景下，产品单位盈利有望进一步改善回升；公司自身层面，多家企业前期布局的新增项目预计于2023 年内陆续投放，有望持续贡献产销增量；长期来看，后续新增项目储备亦较为丰富，成长空间可观。量、价两方面因素作用下，石化行业领军企业盈利有望持续回升。建议关注：煤化工行业标杆企业宝丰能源；恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份（参股浙石化一体化项目）等民营炼化企业；轻烃路线领军企业卫星化学；化纤行业领军企业新凤鸣、华峰化学。
原料价格持续回落，丙烯酸及丙烯酸丁酯价差持续改善。丙烯酸环节来看，据隆众资讯，本周国内丙烯酸企业整体开工率为69.58%，环比上周提升4.58 pcts；丙烯酸丁酯环节来看，据隆众资讯，本周丙烯酸丁酯企业整体开工率约为60.02%，环比提升7.24 pcts。终端需求看，本周产业链终端需求相对平稳，丙烯酸乳液行业开工环比持平为55%。原料端来看，丙烯酸原料丙烯（华东）本周环比下跌50 元/吨至6915 元/吨，丙烯酸丁酯原料正丁醇（华东）本周环比下跌300 元/吨至7350 元/吨。截至4 月28 日，丙烯酸价格为6450 元/吨，环比上周持平；丙烯酸-丙烯价差为1471 元/吨，环比上周扩大36 元/吨；丙烯酸丁酯价格为8750 元/吨，环比上周持平；丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差为323 元/吨，环比上周扩大186 元/吨。当前丙烯酸及酯产品盈利有望随后续需求逐步回暖而修复，建议关注国内丙烯酸及酯行业领军企业：卫星化学。
本周价格涨幅前五的石化产品：丙烯腈，5.32%；天然气Henry Hub 期货，4.71%；甲基丙烯酸甲酯（华东），4.24%；己二酸（华东），4.15%；苯酚（华东），2.7%。
本周价格跌幅前五的石化产品：环氧乙烷（辽阳石化），-7.14%；中国LNG（华北易高），-6.25%；Dubai 现货，-5.62%；甲醇（华东），-5.04%；PX（进口CFR），-4.59%。
本周价差涨幅前五的石化产品：MTO 价差（至PP、PE），181.58%；丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇，135.77%；PET（半光）-原料，50.98%；PET（有光）-原料，50.98%；己二酸-纯苯-硝酸，26.81%。
本周价差跌幅前五的石化产品：EO-乙烯，-31.89%；顺酐-碳四，-16.85%；PET（瓶级）-原料，-13.63%；烷基化油-碳四，-6.9%；PX-石脑油，-6.2%。
美国GDP 增速显著低于预期，国际油价下跌。据新华社消息，24 日美国第一共和银行公布的财报数据显示，今年第一季度其存款下降40.8%，该幅度比华尔街日报对其第一季度的预期要严重得多。据新华网报道，世界大型企业联合会当地时间25 日公布的数据显示，美国4 月消费者信心指数降至101.3，为近9 个月来最低值。据新华社纽约4 月27 日电，美国商务部当日公布的首次预估数据显示，2023 年第一季度美国实际GDP 按年率计算增长1.1%，显著低于去年第四季度的2.6%和市场预期的2%。截至2023 年4 月28 日，本周WTI 期货结算价76.78 美元/桶，较上周下跌1.4%；Brent 期货结算价79.54美元/桶，较上周下跌2.6%。
截至2023 年4 月21 日当周美国商业原油库存环比上周减少505.4 万桶至4.61亿桶；美国战略原油库存环比上周减少102.1 万桶至3.67 亿桶；常规汽油库存减少29.9 万桶，馏分油库存减少57.7 万桶；2023 年4 月21 日当周美国原油产量为1220 万桶/日，环比上周减少10 万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1583.3 万桶，环比减少1.1 万桶/日，毛加工量1648.3 万桶/日，环比增加4.3 万桶/日，炼厂可用产能开工率为91.3%，环比增加0.3 pcts。贝克休斯油服数据显示，截至2023 年4 月28 日当周，美国活跃石油钻井数为591台，环比上周持平。
进口气源供给大幅增长，LNG 价格环比下跌。据隆众资讯，本周国内LNG工厂开工率55.05%，环比下跌2.03 pcts；产量40.18 万吨，环比下跌3.46%。
进口气源方面，国内13 座接收站共接收LNG 运输船22 艘，环比上周增加6艘；到港量156.22 万吨，环比上周增加40.68%。需求端，本周LNG 总需求74.01 万吨，环比增加6.73 万吨（+10%）。截至4 月28 日，中国LNG 出厂价格为4500 元/吨，环比上周下跌300 元/吨。
甲醇价格回落，MTO 价差环比修复。供给端，据隆众资讯，本周国内聚乙烯生产企业产能利用率83.79%，环比下滑1 pct；聚丙烯产能利用率环比下降3.05 pcts 至71.82%。具体到甲醇制烯烃行业来看（包含MTO/CTO/MTP），行业总开工77.91%，环比提升0.81 pcts。需求端，聚乙烯下游农膜、管材、中空、注塑、包装膜、拉丝各领域产能利用率分别环比变动-2.89 pcts、+0.30pcts、-0.03 pcts、+0.38 pcts、+0.89 pcts、+1.11 pcts，综合产能利用率环比提升0.18 pcts；聚丙烯下游塑编企业开工率43.22%，环比下滑1.1 pcts，同比下滑1.28 pcts。原料端，甲醇（华东）环比下跌130 元/吨至2450 元/吨。截至4 月28 日，MTO 价差（至PP、PE）为535 元/吨，环比上周扩大345 元/吨；CTO 价差（至PP、PE）为3340 元/吨，环比上周持平。
PX 价格下跌，PTA-PX 价差扩大。供应方面，蓬威石化90 万吨装置4 月10日附近重启，目前停车调试中；嘉通能源250 万吨新装置4 月26 日投产，预计周末可产出优等品。本周PTA 行业总产能为8068.5 万吨，PTA 检修产能约1532.1 万吨，长期停车产能525 万吨，实际在产产能6011.4 万吨，在产产能开工率为73.66%。截至4 月28 日，PX（进口CFR）价格为1066 美元/吨，环比上周下跌51 美元/吨；PTA（华东）价格6150 元/吨，环比上周下跌190元/吨；PTA-PX（进口CFR）价差为687 元/吨，环比上周扩大33 元/吨。
供给收缩，涤纶长丝价差修复。供给端，据百川资讯数据，本周涤纶长丝行业总产量58.5 万吨，环比上周减少2.12%。需求端，开工方面，据百川资讯数据，本周江浙地区化纤织造综合开机率51.3%，环比下滑0.7 pcts。下游终端订单方面，据隆众资讯数据，国内织造样本企业订单天数11.44 天，环比减少0.67 天。据中纤网数据，截至2023 年4 月28 日，涤丝工厂DTY、POY和FDY 库存分别为26、19 和21 天，POY、DTY 环比上周减少1 天，FDY环比上周持平；POY 价格为7700 元/吨，环比上周下跌100 元/吨；DTY 价格环比上周下跌100 元/吨至9050 元/吨，FDY 价格环比上周下跌100 元/吨至8250 元/吨；POY 与原料价差较上周扩大109 元/吨至1033 元/吨，DTY 与原料价差环比上周扩大109 元/吨至2383 元/吨，FDY 与原料价差环比上周扩大109 元/吨至1583 元/吨。
供给提升，顺酐价差下滑。供给端，据隆众资讯，本周国内顺酐行业苯法开工率24.44%，环比持平；丁烷法开工84.8%，环比提升1.92 pcts。需求端，本周国内UPR 行业开工率约25%，环比持平。截至4 月28 日，顺酐价格为7250 元/吨，环比上周下跌230 元/吨；顺酐-碳四价差为306 元/吨，环比收窄62 元/吨。
供给有所提升但节前备货亦对需求端形成支撑，丁酮价格环比持平。供给端，据隆众资讯数据，本周国内丁酮行业开工率49.52%，环比回升1.56 pcts；需求端，本周部分下游终端节前备货，对需求形成一定支撑，价格总体变化不大。截至4 月28 日，丁酮（齐翔腾达 华东）价格为8000 元/吨，环比上周持平。
供给缩减，己二酸价差有所修复。供给端，据隆众资讯，本周己二酸行业开工率为57.7%，环比上周下滑4.80 pcts。需求端，下游PA66、TPU、PBAT 行业开工率环比分别变化0 pct、0 pct、-5.5 pcts。截至4 月28 日，己二酸（华东）价格为10050 元/吨，环比上周扩大400 元/吨；己二酸-纯苯-硝酸价差为2764 元/吨，环比上周扩大584 元/吨。
可关注公司：2022 年Q4 来看，需求弱势叠加原油价格下跌造成库存损失背景下，石化企业盈利均有所承压，部分企业出现亏损。2023 年Q1 期间，在下游需求不断回暖背景下，多数主要石油化工产品如汽油、石脑油、PX、乙烯、涤纶长丝等价差均有所改善，带动相应企业盈利不断修复回升，各家企业业绩环比均有显著好转，部分企业实现成功扭亏。此外，替代路线原料价格如乙烷、煤价格从前期高位不断回落，相关替代路线企业成本压力亦有减轻。后续来看，行业层面，需求持续向好背景下，产品单位盈利有望进一步改善回升；公司自身层面，多家企业前期布局的新增项目于2023 年内陆续投放，有望持续贡献产销增量；长期来看，后续新增项目储备亦较为丰富，成长空间可观。量、价两方面因素作用下，石化行业领军企业盈利有望持续回升。建议关注：煤化工行业标杆企业宝丰能源；恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份（参股浙石化一体化项目）等民营炼化企业；轻烃路线领军企业卫星化学；化纤行业领军企业新凤鸣、华峰化学。
宝丰能源，公司是国内煤化工行业领军企业，以煤为原料打造一体化高端煤基新材料循环经济产业集群。公司产业链一体化配套程度高、装置投资额低，成本处行业内领先地位。当前公司已形成焦炭700 万吨/年，PE/PP 各60 万吨/年、精细化工品78 万吨/年的产品产能规模，具有规模优势。展望未来，公司内蒙项目已开工建设，宁东三期100 万吨/年煤制烯烃及C2-C5 综合利用制烯烃项目甲醇工段已投产，烯烃产能预计于年内投放；宁东四期项目亦持续推进。随产品下游需求逐步修复以及新建项目不断推进投产，公司业绩有望实现持续增长。
恒力石化，公司为PTA 行业的龙头企业，现阶段拥有PTA 产能1660 万吨/年，大连基地为全球单体最大的PTA 工厂。公司上下游一体化程度较高，现已形成“原油-芳烃、烯烃—PTA、乙二醇—聚酯新材料”全产业链格局。上游方面，公司拥有2000 万吨炼化一体化项目，配套450 万吨PX 产能；下游方面，截至2021 年末公司拥有涤纶民用长丝产能243 万吨，工业长丝产能40万吨，工程塑料产能24 万吨，聚酯薄膜产能38.5 万吨，PBAT 产能3.3 万吨等，产品种类较为丰富。当前公司依托上游炼化项目充沛原材料储备，大踏步加码布局下游新材料项目：2022 年6 月13 日，160 万吨/年精细化工项目环评受理；3 月24 日，60 万吨/年BDO 及配套项目（一期）进行环评拟审批公示；1 月26 日晚间正式公告拟建年产260 万吨高性能聚酯项目与160 万吨/年高性能树脂及新材料项目，已于2 月8 日开工；2021 年12 月26 日于苏州同日本芝浦及青岛中科华联签约引进12 条共计年产能16 亿㎡湿法锂电池隔膜生产线日晚间先后公告共计275 万吨的三个聚酯新材料项目及配套化工项目，当前亦在稳步推进中。连同控股股东及附属企业推出百亿级别员工持股计划，在绑定员工利益、完善激励体制的同时亦有望同时助力在建项目高效推进，彰显发展信心。未来随炼化产品需求的修复以及自身新材料平台的不断拓展，公司盈利能力有望持续提升。
荣盛石化，公司为PTA 行业龙头企业，其参控股PTA 产能约1900 万吨/年，权益产能约905 万吨/年。伴随2019 年底浙江石化4000 万吨/年炼化一体化一期项目的全面投产，公司打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。当前浙江石化二期项目已全面建成投产，并依托浙石化平台继续深挖项目潜力，把握时代发展机遇加速布局下游新能源、新材料高附加值产品领域，未来有望进一步提升公司综合盈利能力。携手沙特阿美开启新征程，发展有望迈入新阶段。
东方盛虹，公司是差异化纤维行业与石化行业的领军企业之一，公司拥有差别化涤纶长丝产能260 万吨/年（配套上游PTA 产能390 万吨/年）；丙烯腈产能78 万吨/年，EVA 产能30 万吨/年，均在行业内具有领军地位。随盛虹炼化1600 万吨/年炼化一体化项目投产，公司现已成功构建“原油-PX/乙烯-PTA/乙二醇-聚酯-化纤”全产业链，未来随其以及下游配套项目产能逐步释放，有望带动公司产销规模与综合盈利能力实现跨越式增长。同时，公司亦有诸多新增产能/项目处于建设/推进当中。新能源新材料方面，800 吨/年POE 中试项目已成功全流程打通；2 万吨/年超高分子量聚乙烯项目、斯尔邦丙烷产业链项目二阶段处于建设中，虹科新材料可降解材料（一期）处于拟建中，共计70 万吨/年规模的EVA 项目亦已于前期开工；聚酯化纤方面，公司当前共计在建/拟建245 万吨/年差别化纤维产能（包括25 万吨/年再生纤维产能）。
综合来看，公司产业链一体化程度有望持续提高，产业链版图有望持续扩张，各个项目间的协同效应有望持续增强，公司综合盈利能力与抵御风险能力有望持续提升ayx爱游戏。
卫星化学，公司为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司C3 产业链当前上游拥有90 万吨/年PDH 产能，下游拥有66 万吨/年丙烯酸和75 万吨/年丙烯酸酯产能及其他多种产品产能。随2021 年Q2 连云港石化烯烃综合利用项目一阶段投料试车成功，公司产品正式拓展至C2 产业链，逐步形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局，并持续进行双线扩张。当前公司连云港石化二阶段项目已正式投产，后续有望持续贡献业绩增量；规划众多新能源新材料项目，保障成长空间；前瞻布局进口替代高端性新能源材料POE 及关键材料α-烯烃，有望把握产业发展机遇。总体而言，公司未来项目储备丰富，稳步推进，战略清晰，成长潜力可观。
华峰化学，公司是在我国氨纶、己二酸、鞋底原液等领域均具有龙头地位的综合性现代化聚氨酯领军企业。公司当前三大主要产品产能均为国内第一，有较大的规模优势；依靠不断的技改投入与新项目建设，公司生产成本逐年降低，能耗、物料控制水平行业顶尖，形成了显著的低成本优势；“己二酸—聚酯多元醇—鞋底原液”产业链可灵活调整产销比例，抑制波动，提升公司综合盈利能力，具有一体化优势。当前公司重庆基地“10 万吨/年差别化氨纶项目”二期5 万吨/年产能已投产，公司氨纶总产能已达22.5 万吨/年；“115万吨/年己二酸项目”中余下产能以及“30 万吨/年差别化氨纶项目”亦处于稳步建设投产中，我们预期公司的竞争优势将更加明显。
桐昆股份，公司积极向上游延伸产业链，参股浙江石化4000 万吨/年炼化一体化项目现已全面投产，形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局，产品多元化有助公司抵御周期波动风险，炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。
同时，于2022 年1 月全面投产的项目二期在化工品比例、产品附加值方面亦有进一步提升，未来有望进一步增厚公司投资收益。此外，浙石化当前大步加码下游新能源新材料领域，未来盈利能力有望进一步增强。公司作为涤纶长丝龙头企业，坚持产业链一体化发展巩固龙头地位：公司当前聚合产能960万吨/年、纺丝产能1010 万吨/年，均列行业第一，且当前仍有丰富项目储备有待投放；配套上游PTA 产能420 万吨，且于2022 年下半年、2023 年上半年预计将各有一套250 万吨/年PTA 投产；配套布局2*60 万吨/年乙二醇产能亦处于稳步推进中。公司行业地位领先，未来产销规模有望持续扩大。
新凤鸣，公司是我国涤纶长丝行业的领军企业之一，公司围绕“两洲两湖”基地为主线，沿“PX-PTA-涤纶长丝”产业链稳步推进主业发展：公司目前具有PTA 产能500 万吨/年、涤纶长丝产能700 万吨/年、涤纶短纤产能90 万吨/年。新增产能方面，公司推进年产540 万吨PTA 产能建设，年内预计还将投产30 万吨/年涤纶短纤产能；参股广西桐昆石化拓展产业链广度；放眼炼化一体化布局，致力于产业升级发展，综合来看未来成长空间可观。随行业下游需求修复带动产品盈利回升以及规划项目逐步落地投产，公司产业链一体化、规模化低成本优势有望进一步显现，盈利能力有望迎来显著回升。
风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。