ayx爱游戏2023 年 6 月 12 日凯众股份（603037）发布公告称公司于 2023 年 6 月 9 日召开业绩说明会，投资者、华创证券、中邮证券、中银证券、海通证券、东北证券参与。

　　问：轻量化踏板的材料及优势是什么？公司在电子加速踏板业务的壁垒优势在哪里？

　　答：轻量化踏板的材料主要是工程塑料加玻纤，踏板整体能减重 30% 左右；电子加速踏板是一个细分领域，在技术方面关键在于确保材料触点的稳定性。

　　答：去年钢材、铝材等原材料价格都在高位，2023 年原材料价格进入下行趋势。

　　答：在两个核心业务上，缓冲块业务重点开发国际业务，踏板业务在客户结构上开发重点客户如广汽、长城、大众等；战略业务上，目前增长比较好的是顶支撑业务、承载轮业务，电子加速踏板在近年主要在开发项目，到 2025 年可能会产生较大的销售成果，线控制动业务目前主要是投入阶段，预计 2025 年之后开始产生效益。另外，在新的布局上，设立新材料子公司，期待明后年有较大的业务增长。公司财务状况比较稳健，也一直在关注市场上的优质资源进行外延并购，谋求新的机构性增长。

　　答：公司前几年增收不增利，有几个方面的原因 1、因固定资产投入较多导致折旧较多，目前公司产能足够，预计不会再有大的固定资产投资，未来将通过销售增长摊薄折旧影响；2、原材料涨价因素，今年几个关键原材料价格开始下降，这对于公司未来利润是一个利好因素；3 电控业务投入影响，去年电控业务亏损影响合并报表利润，目前对于电控业务，引进了小米投资并增加经营团队股份，在本次股权调整后凯众不再对电控业务（苏州炯熠）并表，电控业务的大额投入对公司利润的影响也会降低。

　　另外，公司去年实施了员工持股计划，今年预计有 1200 万左右的股份支付进入管理费用，预计会对公司利润产生减项，但这个因素主要影响今年、明年ayx爱游戏。从上述几个因素的综合来看，预计今年利润开始会有所改善。

　　问：墨西哥工厂的基本情况，包络设立原因、生产的产品、订单情况、人工配备情况等？

　　答：公司建立墨西哥工厂的主要原因有两点 1、关税因素，中美贸易战之后，中国出口美国业务关税从 2.5% 上涨到 27.5%，挤压毛利； 2、客户需求，因中美关系影响，美国客户要求供应商在北美有生产基地。

　　目前墨西哥厂址已选好，前期投入不大，主要是厂房租金 ；墨西哥人工成本较国内低，前期公司主要派驻工艺、技术人员进场，预计配置一条左右产线，设备主要从国内转移，首先开展缓冲块业务，主要供货北美客户包络美国通用、福特等；墨西哥工厂计划今年年底投产，预计明年有 4000 万左右的销售；开发北美市场也是公司缓冲块业务国际化的战略目标需要。

　　问：EPB 的研发、量产时间？公司跳过 EHB 做 EMB 是怎么考虑的呢？EHB 还投入吗？

　　从行业发展看，EHB 是一个过渡产品，最终是要做 EMB 产品，公司希望实现弯道超车，主要投入 EMB 业务。目前公司有一汽红旗、上汽乘用车、悠跑汽车、东风乘用车等的预研项目。计划 2025 年 EMB 实现量产。

　　答：可能以并购方式开展，从孵化周期、客户接受度等角度考虑，公司不会自身研发孵化。

　　问：合资车、自主品牌占公司收入比例；公司怎么看待市场上合资车市场份额的降低？

　　答：公司销售份额中（缓冲块业务）自主品牌高于合资车，如上汽乘用车、吉利、奇瑞等。

　　确实市场上合资品牌的销售下滑比较明显，相信未来中国自主品牌将处于一个上升趋势，这对公司业务也是有利的。

　　问：公司几个业务属于细分领域，线控业务公司不再控股，应该怎么理解公司的利润天花板？

　　答：一方面，公司两个核心业务、四个战略业务中的三个业务都属于细分市场，确实有利润天花板，但目前还没有制约公司的发展，预计未来 5 年 -10 年公司仍然会有一定增长空间。

　　另一方面，苏州炯熠的股权变化是基于公司实际情况公司主动规划的 1、孵化 EPB 业务时，发现 EPB 业务相对比较传统，竞争对手较多，作为公司的新兴业务，市场开拓难度较大；2、在寻找新的突破点中，进行业务重新规划，招募人才，助攻 EMB，希望实现弯道超车；3、EMB 是技术密集、资金密集、人才密集项目，为了发展 EMB 公司设立了苏州炯熠，初设时凯众控股该子公司，实际开展中需较大投入，在资源分配下，公司变更苏州炯熠的股权结构，引入小米投资，并增加经营团队股份提高经营团队积极性。在前述股权调整下，有利于线控业务的项目引进、融资便利，同时不再并表后将减少对凯众的利润压力。线控业务股权调整是公司的战略布局。

　　问：公司并购普科马是怎么考虑的？在汽车行业比较严峻的情况下，未来并购方向是哪里呢？

　　答：公司以低于净资产的价格并购普科马，并购价格较低，通过该并购项目，公司能直接获得菲亚特等普科马原有项目。

　　公司想要打造百年老店，寻求长期发展，不追求短期热点，未来并购方向，主要考虑跟公司业务协同的、战略相关的，围绕汽车布局、围绕材料布局。

　　答：首先，国外客户资质还是比较优质的，注重诚信；其次，公司在墨西哥工厂的整体投入不大，风险较低；另外，公司在墨子哥建厂后，关税降低，公司成本能减少。

　　问：公司产品有没有应用到电单车行业？有应用在电机领域吗？减震业务除了汽车业务应用外，还有哪些方面运用较多？；

　　答：1、目前没有涉及电单车领域，公司聚氨酯减震产品应用范围广泛，未来如果有好的机会，也会考虑向这方面延伸。

　　2、公司有开发电机领域产品。3、承载轮是聚氨酯业务的延伸，能运用在电动叉车、物流疏通线、盾构机等。公司承载轮材料不同于传统橡胶材料，使用聚氨酯材料，噪音更低、更耐磨。

　　凯众股份（603037）主营业务：主要从事汽车 ( 涵盖传统汽车、新能源汽车和智能驾驶汽车 ) 底盘悬架系统减震元件、操控系统轻量化踏板总成和电子驻车制动系统产品的研发、生产和销售 , 以及非汽车零部件领域高性能聚氨酯承载轮等特种聚氨酯弹性体的研发、生产和销售。

　　该股最近 90 天内无机构评级。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，凯众股份（603037）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款 / 利润率。该股好公司指标 2 星，好价格指标 2.5 星，综合指标 2 星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5 星，最高 5 星）

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