ayx爱游戏国内聚合MDI市场本周再掀涨价潮 证券时报记者获悉，本周国内聚合MDI市场反弹明显，周初市场还在试探性抬升，到了周三，炒涨气氛就明显升温，价格亦大幅拉涨。 目前，烟台万华装置计划检修，日韩工厂开工负荷也不高，国内主要工厂控制了出
类别：公司研究 机构：光大证券601788）股份有限公司 研究员：程磊，张力扬，王席鑫，孙琦祥 日期：2012-09-19
公司是国内唯一,世界五大MDI寡头之一。其生产成本为业内最低,在11年竞争对手亏损的情况下,公司MDI业务获得约20%的净利率。
公司的主要收入和利润来源为MDI,新产能的投放约每年30万吨。目前全球MDI行业需求约500万吨,产能过剩约160万吨,预计未来几年行业控量保价仍将是大概率事件,公司的产能利用率将维持在70%左右。
尽管MDI行业供过于求,但因为公司成本优势明显,在目前较差的需求情况下,公司也能获得约20%的净利率,一旦行业景气恢复,公司MDI的盈利能力将能提高到25%以上,而且销量也能超预期。
参考历史数据,行业不景气时、未来景气高点对应的MDI吨净利分别为约2800元、3500元;以2014年为例,销量按110万吨计算,则公司对应的净利分别为27亿、33亿,目前市值约289亿,还有一定的扩张空间。
公司目前处于盈利低点,相对给予的市盈率应该高一些,而公司目前估值相对并不贵,故公司可作为相对收益的配置标的,同时投资者未来也可赚景气恢复的钱。
类别：公司研究 机构：长江证券000783）股份有限公司 研究员：张翔 日期：2012-08-29
事件描述雅克科技002409）发布2012年中报,主要内如如下:2012年1-6月,实现营业收入4.91亿元,同比增长2.67%;实现归属于上市公司股东扣非净利润3596万元,同比增长6.86%;对应每股收益0.22元。
收入结构中,阻燃剂依然为主要收入来源,占总收入的80.85%;阻燃剂业务收入同比下降2.59%,毛利率为16.7%,同比略有提升。产销来看,上半年阻燃剂产品价格略有下滑,尽管销量方面同比增长,最终收入略有下滑;毛利率提升主要来自环氧丙烷等原材料价格下跌。
海外销售方面,美国销售收入同比持平,增长2.31%;欧洲收入增加4636万元,同比增长88.29%;亚太区域销售收入减少3650万元,同比下滑16.85%。欧洲收入大幅提升,与公司设立欧洲先科,大举开拓市场密切相关。
公司募投响水阻燃剂项目、滨海一体化分别于2012年2月、3月投产后,阻燃剂产能达9.3万吨,我们认为随着产能投放,接下来主要任务是产能消化。随着雅宝等阻燃剂巨头逐步退出磷系阻燃剂行业,公司可借此契机逐步开拓市场。我们看好公司在磷系阻燃剂领域的市场开拓。
因环保因素,磷系阻燃剂替代溴系产品势在必行;随着各国环保政策的逐步趋严,替代趋势有望加速。除此之外,随着国内建筑节能外墙保温政策的逐步推出,聚氨酯用磷系阻燃剂有望迎来市场空间的快速扩容期。公司将充分享受行业趋势带来的利好。
公司在中报中对2012年1-9月经营情况进行初步预测,同比增长0-50%,对应净利润区间为5909.60-8864.40万元,对应每股收益区间为0.36-0.53元。
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.54、0.64和0.78元,对应目前股价动态市盈率分别为28、24和20倍,我们认为随着海外阻燃剂巨头逐步退出磷系产品,公司将受益于市场开拓,维持推荐评级。
类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：李琳琳 日期：2012-08-08
盈利预测和投资建议:预计公司2012、2013年EPS分别为0.19元和0.26元,以8月2日收盘价4.46元计算,对应PE分别为23.39倍和17.66倍,考虑到公司的行业地位与成长性,给予增持的投资评级。
类别：公司研究 机构：东方证券600958）股份有限公司 研究员：杨云，王晶 日期：2012-08-13
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.80、0.96、1.13元,给予12年17倍PE估值,对应目标价13.60元,维持公司买入评级。
类别：公司研究 机构：财通证券有限责任公司 研究员：付瑛 日期：2012-06-18
江山化工卖掉远兴江山的全部股份,甩掉包袱,能够实现营业利润的由负转正,我们预计江山化工12年的营业利润能够达到2000 万左右;公司正丁烷-顺酐-BDO 项目进展顺利,预计主要原材料混合C4的框架合同也将于下半年跟镇海炼化签署;故首次给予推荐的评级。
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：高峥，高兵 日期：2012-04-25
山西三维000755）2011年业绩公布,全年实现营业收入54.4亿元,同比增长达95.3%;实现营业利润1221万元,归属于上市公司股东的净利润3212万元,同比降低4%;合每股收益0.068元。但扣除非经常损益后的净利润仅为2183万元,同比降低43%。公司2011年不分配不转增。
公司同时公布了2012年一季度业绩,实现营业收入15.98亿元,同比增47%;实现净利润937万元,同比下降37%。
2011年收入大幅增长:公司主营的PVA及BDO产品2011年量价同比均有所提升,此外化工产品贸易收入亦大幅增长,因此2011年销售收入几乎较2010年翻番。
BDO系列产品11年景气度回升,12年价格反弹:公司BDO系列产品(包括BDO及下游的THF、PTMEG和GBL)2011年量价齐升,毛利率增加4个点至27%,盈利能力可观。11年三季度以来BDO价格随经济环境恶化而有所下跌,但12年以来随着供应面巴斯夫检修、国外丁二烯法成本过高停车等因素提振,价格已较去年底回升约20%;受此带动公司一季度环比扭亏,实现微利。
PVA产品盈利持续低迷:公司PVA产品下游需求低迷,2011年毛利率仅为-6%,拖累公司盈利。
财务费用侵蚀利润:公司11年资本开支较大,导致借款增加较多,加上利率上行,导致财务费用增加近一倍,大幅侵蚀利润。
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张淑龙 日期：2012-04-05
实现营业利润5208.01万元,同比减少78.38%;归属上市公司股东净利润6288.79万元,同比减少75.14%;基本每股收益0.1088元。公司利润分配方案为每10股派发现金红利0.45元(含税)。
2011年己二酸景气下滑,甲乙酮受益于日本地震。公司2011年的己二酸业绩惨淡,营业利润率同比减少16.81个百分点。
主要原因是公司装置在年底检修和2011年下半年己二酸景气下滑,售价大幅下降,导致己二酸产品销售收入同比减少14.12%,而产品原料成本涨幅较大,营业成本同比增加9.61%。甲乙酮方面,由于日本地震,导致几大日本厂商停产,2011年上半年甲乙酮高景气度,全年公司的甲乙酮类产品营业收入和营业成本同比增长24.03%、8.01%,营业利润同比增加10.12个百分点。
2012年甲乙酮景气难续,还看顺丁橡胶投产。2011年停车的日本甲乙酮装置目前已经开车运行,事件性业绩驱动因素已经逐步消失,我们预计公司的甲乙酮也会受此影响。公司控股子公司新疆蓝德精细化工投资建设的5万吨/年顺丁橡胶项目已经建设完成,预计2012年将会成为公司新的利润增长点。
国内己二酸自给水平较高,未来难有突出表现。2011年我国己二酸有58%左右用于聚氨酯生产,20%左右用于尼龙行业生产。我们根据目前的宏观经济形势,对未来一年国内的尼龙行业和聚氨酯浆料行业的市场发展速度持中性观点,考虑到国内目前还有扩建和新建的己二酸以及己二酸上游环己酮项目陆续投产,己二酸的自给率已经达到较高水平,我们认为未来公司在这一项目难有突出的表现。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.28元、0.25元和0.26元,按昨日股票收盘价测算,对应的动态市盈率分别为24倍、27倍和26倍,维持公司中性的投资评级。
类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张淑龙 日期：2012-05-02
公司是国内煤化工传统企业,产业链较为完整,目前拥有煤焦化、煤电石化和煤气化三条产业链,产品包括焦炭、电石、甲醇、醋酸乙烯、醋酸、BDO、聚乙烯醇、纯碱、氯化铵、水泥等,其中,焦炭是公司的主导产品,在公司主营业务总收入中的占比一般都超过50%。
2012年第一季度,公司实现营业收入16.81亿元,同比下降13.55%;营业利润为-1.75亿元,同比亏损2.11亿元;归属上市公司股东的净利润-1.76亿元,同比下滑1.79亿元;基本每股收益-0.285元。
多因素导致一季度亏损,低于预期。由于公司的部分主要产品的市场售价持续疲软,同时受到云南干旱加剧和煤炭安全生产整顿的影响,电力及原料煤等供应紧张,价格上涨,生产装置开工不足,产品成本上升,财务费用也大幅增加,最后直接导致公司一季度亏损。公司一季度业绩远低于我们之前的预期。
公司财务分析:收入下滑、资金链趋紧。从资产负债表来看,公司的资产负债率有所下降,流动性有所增强,但存货期末比期初增加11.39%,值得注意。但是公司短期偿债需求将会增强,因为公司短期借款、ayx爱游戏应付票据、应付账款期末比期初分别增加23.33%、31.03%、34.35%。从利润表来看,公司第一季度综合毛利率为7.31%,环比下降9.33个百分点,同比下降4.77个百分点;管理费用率攀升明显,达到5.10%,创下中期以来的新高,销售费用率和财务费用率环比基本持平。从现金流量表来看,公司本期CFO由正转负,原因是销售收入的大幅下滑。另外,公司2011年末担保余额为17.91亿元,预计2012年新增担保11.96亿元,2012年底担保余额将达到29.87亿元。同时,公司2012年决定向银行新申请10亿元年度综合授信额度,10亿元均为短期借款,用于流动。公司对资金的需求比较强烈。
筹划非公开发行收购集团煤矿,意在资产整合。公司2011年12月计划非公开增发融资21亿元收购云维集团下属5座煤矿,合计权益资源量为3663万吨,煤种为无烟煤和焦煤。若收购能顺利完成,预计可以提高公司的煤炭自给率,增强灵力能力,还能优化资产负债结构,降低公司目前资产负债率过高引发财务风险的可能性。目前,非公开发行还有待云南国资委的批准,时间不确定。
大为制焦实施产业耦合循环经济示范项目,为未来增长添动力。公司2011年股东大会通过公司控股子公司云南大为制焦实施云南曲靖煤化工工业园区产业耦合循环经济示范项目的议案。大为制焦拟通过置换焦炉煤气来生产附加值更高的化工品,并依托云南的矿产优势,进行合金冶炼,实现冶金行业和化工行业的耦合和物料的分级优化利用。该项目的三大工程的建设期为1.5-2年,总投资约为29.37亿元,由于公司资金链紧张,示范项目拟引进战略投资者,采用BT和BOT及资产抵押等方式筹措资金。公司拟在项目实施后期新建150万吨/年钒钛铌锰合金精炼及气体循环再利用项目,项目总投资约为11.7亿元,计划30%投资由大为制焦自筹,同时用大为制焦部分资产对等抵押。公司预计项目实施后,万元产值能耗由3.021吨标煤减值1.973吨标煤,同时,万元产值的SO2、烟/粉尘、COD等的排放量将会有明显降低。我们认为该项目实施,将为公司未来成长添动力,不过考虑到公司的资金链紧张,我们提示投资者注意风险。
盈利预测与投资评级。我们根据公司目前的经营状况,下调盈利预测,预计公司2012、2013年每股收益分别为0.03元和0.14元,按昨日收盘价测算,对应动态市盈率分别为187倍、40倍,维持中性的投资评级。
风险提示。(1)产品价格波动;(2)下游需求好转不达预期;(3)非公开发行失败;(4)资产负债率过高;(4)新项目实施的风险。
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：倪晓曼 日期：2012-08-23
华鲁恒升600426）的发展战略是凭借其前端合成气的低成本优势,大力发展多种大宗化学品,依靠尿素现金流的支撑,在景气度低迷时进行扩张,等待景气度反转时实现利润大幅增长,是化工行业里弹性较高的标的。从估值来看,目前股价对应2012年17.5倍市盈率,并不十分便宜。但2012年市净率仅为1.3倍,为历史最低点,我们认为已进入价值投资区域。我们维持买入评级,目标价格下调至9.93元。
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：张翔 日期：2012-08-30
事件描述沧州大化公布 2012 年中报,主要内容如下:2012 年1-6 月,公司实现营业收入14.53 亿元,同比增长16.71%,实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.19亿元,同比增长222.30%,对应每股收益0.46 元。
业绩大幅增长,主要来自上半年尿素业务及TDI 业务齐向好:受尿素行情提升及TDI 行业供给紧张,上半年毛利率分别提升至34.63%、12.50%,同比增加9.29、6.39 个百分点。
尿素业务:1-6 月,公司生产尿素31.16 万吨,同比增加4.09 万吨;简单测算,上半年尿素平均价格2194 元/吨,高出2011 年全年均价2048 元/吨近146 元/吨;尿素平均成本1434 元/吨,与2011 年全年1450 元/吨基本持平。上半年尿素行情一片向好,公司尿素业务受益于天然气供应充足,贡献主要业绩。
TDI 业务:1-6 月,TDI 共生产5.34 万吨,其中聚海分公司3.57 万吨,同比增加0.74 万吨,TDI 子公司生产1.77 万吨,同比增加0.07 万吨;1-6 月,TDI 市场平均税后价格达18008 元/吨,高于公司2011 年全年的15607 元/吨;按照市场平均价格测算,公司平均成本为15757 元/吨,与2011 年全年平均成本持平。TDI 价格回暖带来盈利能力提升,扭转2011年的亏损局面。
下半年展望:我们对TDI 保持一如既往的乐观,供给端理性回归使得行业盈利有望维持并稳步提升,公司聚海分公司7 万吨投产后,权益产能达13.5 万吨,TDI 每上涨1000 元,可增厚公司每股收益0.39 元,且随着TDI 开工逐步稳定,盈利有望持续回升;公司公告三季度将进行例行检修,尿素业务将受影响。
我们维持之前对公司 2012-2014 年每股收益0.76、0.89 和1.20 元的盈利预测,对应目前股价市盈率分别为16、13 和10 倍,尿素业务给公司提供业绩安全边际,TDI 业务为公司业绩提供高弹性,维持对公司的推荐评级。
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