ayx爱游戏供给方面，23年国内仍有大量新增产能计划投放，全年计划新增约290万吨，同比增长或超过10%。23年生产企业利润有望进一步修复，但在产能扩张周期内，产成品价格很难走出趋势性上涨行情，利润也难以大幅回升。而阶段性的低利润，仍会抑制生产企业开工，尤其是在油制装置上博弈会较为明显。因此，在产能扩张，利润微薄的背景下，预计23年国内装置仍将维持开工率小幅下降，产量小幅增长的趋势。

　　而进口方面，23年海外产能还在继续增加，但需求走弱较为确定，海外市场供需过剩或将增加外商对国内市场报盘，23年进口有望小幅回升。国内产量增加叠加进口冲击，23年供给压力不容忽视。从节奏上来看，不论是国内投产，还是进口预期，上半年尤其是一季度供给压力相对较大。

　　需求方面，随着国内防疫政策的转变，市场对23年经济预期大幅改善，房地产市场也有望复苏，对23年PE下游需求维持适度乐观。但终端需求复苏将是一个逐步企稳回升的过程，上半年大概率为经济复苏前的筑底回升阶段，下半年随着各项政策落地生效，整体经济形势或逐步好转。23年国内需求或呈现前低后高，有序复苏的态势。同时，目前下游低库存运行，若需求回暖，届时低库存或对价格阶段性上涨形成较强驱动。

　　综合而言，23年产业面临供需双增的局面，国内产量仍将维持个位数增长，同时进口预期也将小幅增加。需求虽有回暖预期，但复苏需要时间，且仍面临一定不确定性。相对而言，供给的压力更加确切且更先到来，因此对23年价格走势持谨慎态度，但目前估值较低，也难以大幅下行，全年价格或在[6500,9000]区间震荡。

　　但从结构上来看，上半年面临供给增加需求仍待复苏的压力，供需过剩的概率较大。而下半年供给压力略有缓解，若需求如期改善，供需或将转为紧平衡，届时价格有望走出阶段性上涨行情。全年价格走势或呈现重心小幅下移，节奏前低后高的走势。

　　策略：基于本文对23年塑料价格走势，全年价格重心小幅下移，节奏前低后高走势的判断。单边方面，建议上半年关注逢高做空的机会，下半年关注阶段性上涨带来的做多机会；套利方面，上半年可关注5-9反套，下半年可择机交易正套。

　　22年国内PE处在产能增产大周期中，来自供给端的新增产能压力导致全年塑料走势偏弱。截至22年12月30日，塑料期货收于8159元/吨，相较于23年底下跌363元/吨，跌幅为4.26%。但在多空交织的因素影响下，塑料也多次走出阶段性的上涨行情。年初在俄乌冲突背景下，原油及乙烯价格大幅上涨，成本提振下塑料强势上行，并在随后的半年里维持高位震荡。下半年在需求旺季及宏观预期好转的情况下，价格又先后走出两波小反弹行情。但整体来看，22年塑料走势仍是呈现跌多涨少的局面，全年价格重心明显下移。

　　23年仍然是PE产能持续扩张的一年，同时进口预期也将小幅增加，塑料供应压力仍存。需求虽有回暖预期，但复苏需要时间，且仍面临一定不确定性。PE产业面临供需双增的局面，但相对而言，供给的压力或更加确切且更先到来。因此对23年价格走势持谨慎态度，但目前估值较低，也难以大幅下行，全年价格或维持区间震荡。但随着国内需求的改善，后期价格仍有可能走出筑底反弹的趋势，届时低库存或对价格阶段性上涨形成较强驱动。

　　随着大炼化时代来临，2020年以后我国PE产能进入集中投放期，20年、21年产能增速均是维持两位数以上的高增长。22年仍然是新增装置大量投产的一年，卓创数据显示，22年国内新增产能约210万吨，截至12月底PE产能达到2870.8万吨，同比增加7.89%。从增速上来看，22年产能增速低于往年，主要由于产能逐渐过剩，生产利润下滑导致企业投产积极性降低，大量计划投产产能延期或暂时搁置。

　　但23年来看，仍然有大量产能计划投放，国内PE产能仍处于扩张大周期内。从目前能统计到的计划投产来看，23年国内新增产能约290万吨，其中260万吨投产确定性较强，若投产顺利国内PE产能或突破3100万吨，同比增速超过10%。

　　而从投产时间来看，一季度计划投产较为集中，叠加部分原本22年四季度计划投产的产能，由于各种原因推迟投产至23年一季度，因此，预计今年一季度，国内新增产能释放带来的供给压力较大。

　　一方面由于产能逐渐过剩，另一方面因上游原油价格持续高位运行，部分企业亏损导致装置降负或检修情况明显增加。22年装置检修损失量约为338.6万吨，较21年209.79万吨大幅增加，同比增59.14%。因此22年整体装置开工率也明显降低，呈现近五年来逐年回落的趋势，22年装置平均开工率为79.13%，21年为86.77%，20年为89.44%。

　　但在产能高速增长的背景下，虽然装置开工率明显下降，但产量仍然维持逐年递增，产量增速不及产能增速的特点。卓创数据显示，2022年全年中国PE产量为2438.19万吨，较2021年小幅增加6.48%。

　　23年来看，预计国内装置仍将维持开工率小幅下降，产量小幅增长的趋势。一方面由于新增产能持续投放，但装置利润不佳，若价格没有明显上行，亏损产能开工率难言乐观。另一方面，大量新投放产能的压力仍在，产能高位背景下，产量难以下行。

　　同时，由于国内装置的停车检修具有一定计划性和季节性，往年来说较为集中在2-3季度。按照目前已公布的部分检修计划来看，23年计划检修仍较为集中在2-3季度，因此预计23年2-3季度装置检修量的增加将使得供应压力得到阶段性缓解。

　　22年在俄乌冲突持续的背景下，能源价格大幅上行并维持高位，导致PE生产成本整体抬升。而在供给增加、需求偏弱的现实环境中，生产企业的高成本无法顺利向下游转移，22年行业生产利润出现持续亏损，低迷的盈利也迫使企业被动减产缩减供应。

　　卓创成本模型显示，22年油制、煤制、甲醇制三种工艺成本分别在9451元/吨、8798元/吨、8226元/吨，同比上涨33.07%、11.18%、2.54%。油制、煤制、甲醇制成本均呈先涨后跌走势，其中油制成本大涨后略有回落，煤制成本下半年涨幅大于上半年，甲醇制成本涨幅略不及油制和煤制。卓创利润模型显示，22年油制、煤制、甲醇制利润分别在-879元/吨、-371元/吨、345元/吨，同比下跌160.35%、173.97%、35.74%。12月利润有明显修复，但油制、煤制仍表现为负利润，整体利润水平仍处在相对低位。

　　展望23年，能源价格重心有望回落，企业利润有望进一步修复。但在产能扩张周期内，产成品价格很难走出趋势性上涨行情，利润也难以回到往年的高位水平，大概率将维持区间波动。而阶段性的低利润仍会导致计划外检修不定期发生，且一定程度上抑制新装置的投产进程，尤其是在油制装置上博弈会较为明显。

　　历来我国对进口PE依赖度较高，但近两年由于装置亏损及其它不可抗力因素影响，海外供应整体呈现偏紧的状态，叠加国内产能扩能，导致进口窗口经常处于关闭状态。海关数据显示，22年1-11月我国PE累计进口量为1303.42万吨，较21年同期减107.21万吨，同比下降7.6%。在21年进口大幅下滑的背景下，22年进口再次出现负增长。但整体来看，仍是保持着较高的对外依赖度，22年进口占比预计为35%左右，较21年的40%下降约5%。

　　22年海外PE新增装置约400万吨，产能投放略不及预期，主要受原材料价格高位及疫情影响，部分装置延期至23年。这部分延期的产能，叠加23年计划新增的产能，目前能统计到的23年计划投产装置约有329万吨，海外产能还在继续增加。而需求方面，受高通胀及美联储政策转变影响，海外需求走弱较为确定，海外市场供需过剩将增加外商对国内市场报盘。因此，预计23年我国PE进口有望小幅回升，但在国内大投产周期下，也难以恢复至两年前水平。而按照目前的新增产能投产计划，上半年进口冲击或大于下半年。

　　塑料的下游应用广泛而分散，四大主要消费领域是薄膜、中空容器、管材型材及注塑，其它需求如电线电缆、拉丝、涂敷、滚塑等占比均较小。整体来看，塑料下游需求相对刚性，终端产品主要为农膜之类的农业生产资料，或中空注塑方面的日用品，总需求相对较为稳定。

　　但22年塑料下游需求倍显低迷，从终端制品来看，国家统计局数据显示，2022年1-11月，塑料制品产量累计为7083.3万吨，同比减少3.9%。从加工企业开工率来看，农膜、中空、尤其是管材制品开工率明显低于往年，处在历年低位水平。这一方面受疫情反复抑制消费影响，一方面受地产拖累，国内经济持续低迷，终端需求整体疲软。

　　随着国内防疫政策的转变，市场对23年经济预期大幅改善。尤其是政府一系列“保交楼”以及房企融资政策的出台，23年房地产市场有望复苏。因此，在农用刚需与日用刚需的支撑下，叠加地产复苏，管材需求有望增长，对23年PE下游需求维持适度乐观。不过具体提升幅度仍有待观察，未来疫情的发展演变依旧是较大的不确定因素。

　　节奏上来看，终端需求复苏将是一个逐步企稳回升的过程，上半年大概率为经济复苏前的筑底回升阶段，下半年随着各项政策落地生效，整体经济形势或逐步好转。23年国内需求或呈现前低后高，有序复苏的态势，同时逐步传导至塑料下游需求的复苏。

　　22年塑料需求虽整体低迷，但上游石化库存，包括煤化工等生产企业的库存仍是维持缓慢去化的节奏，并且库存绝对量处在历年较低水平，上游生产企业控库效果整体较好。但是上游企业计划性较强，这类显性库存较难反应库存周期情况。

　　22年贸易商库存也呈现逐步去库的节奏，但整体库存量则略高于往年平均水平，显示需求偏弱的情况下，上中下游库存传导受阻，中游贸易商库存相对累积。这主要与上游强制的分销制度有关，为完成任务贸易商必须保持一定的接货量；而下游不看好后市，普遍维持低库存运行，贸易商库存向下传导出现阻力。

　　因此在今年产量持续增加，需求相对偏弱的背景下，形成了上游按计划销售，下游低库存运行，PE库存在中游贸易商累积的格局。

　　23年来看，目前产业链整体库存压力不大，但23年仍将是产能大幅投放的一年，需求增量能否消化供给增量是库存能否持续去化的关键。ayx爱游戏考虑到上游石化企业计划性销售，因此在上半年供需压力较大时，或会增加促销力度，降价去库的概率较大。而下游目前低库存运行，庞大的隐形库存容量为未来下游补库提供了较大的空间。因此关注需求复苏节奏，若下半年需求如期回暖，下游补库增加，届时低库存或对价格结构性上涨形成较强的驱动。

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