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　　类别：行业 机构：国信证券股份有限公司 研究员：龚诚 日期：2020-01-20

　　国家发展改革委、生态环境部1 月19 日公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，到2020 年底，我国将率先在部分地区、部分领域禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用，到2022 年底，一次性塑料制品的消费量明显减少，替代产品得到推广。

　　1)限塑令 政策时间跨度长，全产业链协同应用范围广。政策目标2020 年率先在部分地区和领域实施，2022 年在塑料污染问题严重的领域形成一批可推广的塑料减量和绿色物流模式，2025 年塑料污染治理得到控制。政策覆盖领域广，限制领域包含农业地膜使用，包装用不可降解塑料袋，打包盒等一次性塑料餐具和快递用塑料包装等。

　　2)政策大力推广替代产品，环保降解材料迎来长足发展。“意见”中鼓励替代塑料产品发展，环保降解材料将迎来高速发展。可降解塑料是治理塑料污染的重要手段之一，在一次性塑料产品中大量应用可降解塑料成分，是减少塑料污染的最有效的手段。2018 年国内可降解塑料行业规模约54.4 亿元，2012 年以来复合增长率13.7%，我们认为未来国内改性塑料以及可降解塑料将迎来使用范围的扩大、性能标准的提升、需求市场的爆发式增长。

　　3)禁塑令公布加快环保及可再生塑料产业发展，我们推荐生物降解塑料龙头金发科技。

　　风险提示：1、环保降解塑料需求增速低于预期；2、限塑禁塑政策落地不及预期等。

　　限塑令 政策时间跨度长，全产业链协同应用范围广禁塑和限塑令的发布象征着塑料污染治理重视程度再次提高。2020 年1 月19 日，国家发改委公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，早在2019 年9 月9 日，中央全面深化改革委员会第十次会议就审议通过了该意见，随后全国政协随后于9 月12 日在北京召开远程协商会，继续强调有力有序有效治理白色污染。结合本次禁塑和限塑政策正式发布和2019 年上半年上海政府出台的垃圾分类政策，我们认为政府对环保塑料污染问题重视程度显著提高。

　　具体来看，本次塑料污染治理意见时间跨度长，政策可执行强。从本次意见出台的细节来看，其系统性、协同性、有序性等特点非常明显。意见提出，到2020 年率先在部分地区和领域禁止、限制部分塑料品的生产、销售和使用。截止2022年达到一次性塑料使用量明显减少，替代产品得到推广，在塑料污染问题严重的领域形成一批可推广的塑料减量和绿色物流模式。到2025 年，塑料制品生产、流通、消费和回收处置等环节的管理制度基本建成，多元共治体系基本形成，替代品应用水平进一步提高，塑料污染治理得到控制。

　　限塑政策生产销售使用全产业链协同，政策应用范围广泛。在农业方面，禁止生产和销售厚度小于0.01 毫米的聚乙烯农用地膜。在打包业务中，到2020 年底，直辖市、省会城市、计划单列市城市建成区的商场、超市、药店和书店等场所率先禁止使用不可降解塑料袋。在餐饮方面，到2020 年底，全国餐饮行业禁止使用一次性塑料吸管，相关城市景区食堂禁止使用一次性塑料餐具。酒店领域，到2022 年，全国范围星级酒店等场所不主动提供一次性塑料用品。快递领域，到2022 年底，重点邮政快递网点率先禁止使用不可降解的塑料包装袋等。政策在塑料污染较为严重的领域内，都分别针对性的提出禁止政策和具体时间表，表明政府治理塑料污染问题的态度非常明确。

　　政策大力推广替代产品，环保降解材料迎来长足发展限塑令中除了限制塑料使用，同时鼓励替代产品发展，环保降解材料将迎来快速发展。意见中明确提出推广、应用替代产品和模式，加大技术研发和应用力度，提升产品性能，降低应用成本。在商超、超市、药店和书店推广环保布袋和可降解塑料袋，推广生鲜用可降解保鲜膜，在农用膜大量使用地区，推广降解地膜。完善可降解塑料相关标准，保障降解产物安全可控。

　　塑料产品作为目前使用量最大的材料，大多数是由难以再次利用的聚烯烃或者其他工程塑料制成，其回收利用本身已经是全球高度关注的热点问题。塑料污染主要是指在生活、生产过程中一次性塑料产品在生产、使用、回收过程中缺失标准和规范，导致这些一次性塑料产品形成生活垃圾和工业垃圾，最终导致对环境形成污染。可降解塑料是治理塑料污染的重要手段之一，在一次性塑料产品中大量应用可降解塑料成分，是减少塑料污染的最有效的手段。

　　随着国内对塑料产品性能要求的提高以及相关法律法规的细化，我们认为未来国内改性塑料以及可降解塑料将迎来使用范围的扩大和性能标准的提升。近年来国内生物降解塑料行业的规模已经有较为快速的增长，2018 年国内行业规模约54.4 亿元，从2012 年以来复合增长率达到13.7%。

　　可降解塑料一般可以分为生物降解材料和非生物降解材料，其中生物降解材料对环境更加友好，降解效果更加有效。

　　而生物降解材料按照降解的机理和降解后的残余物，可以分为破坏性生物降解材料以及完全生物降解材料。2018 年国内生物降解材料的总产量达到65 万吨，其中破坏性生物降解材料占55.5 万吨，完全生物降解材料占9.5 万吨。

　　国内对生物降解材料的总需求量为45 万吨，其中破坏性生物降解材料占37.8 万吨，完全生物降解材料占7.2 万吨。

　　生物可降解材料作为可降解塑料中的重要的一个方向，其良好的环境相容性、力学性能、降解可控性，都是其他种类的可降解塑料难以比拟的性能。通常生物可降解材料有PBS 类聚酯、PLA、PHAs 类、淀粉塑料、二氧化碳可降解塑料等几大种类。考虑到原材料成本以及聚合难度，PBS 类聚酯的发展最为快速，应用规模最大。目前我国主要的生物降解塑料生产企业有金发科技股份有限公司、武汉华丽环保科技有限公司、安庆和兴化工有限责任公司、浙江杭州鑫富药业有限公司等。

　　投资建议：禁塑令加快环保替代塑料发展，推荐生物降解塑料龙头金发科技金发科技(600143.SH)：公司是改性塑料行业龙头企业，产能已经达到186.8 万吨。完全生物降解塑料也是国内龙头ayx爱游戏，目前产能已经达到7.1 万吨，预计未来2 年随着市场需求的增长而逐步释放，环保高性能再生材料继续新增10 万吨产能，最为受益于国内生物降解塑料对传统塑料的替代和渗透率提升。

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　　早在2016年底，证监会就曾发布《证券公司私募投资基金子公司管理规范》，对此前的券商直投业务作出规范，券商私募子公司和另类子公司开始分道扬镳，各行其是。2016年底，中证协发布《证券公司私募投资基金子公司管理规范》和《证券公司另类投资子公司管理规范》，原有的《证券公司直接投资业务规范》被废止。

　　2019年，金融供给侧改革稳步推进，资本市场战略地位也上升至前所未有的高度。科创板的开板运作，不仅明显增厚了券商传统投行业务收入，也为经纪业务、直投业务带来新的机会，券商创收模式逐步多元化。

　　新三板全面深改政策落地一个月以来，监管加快落实工作安排，各方也在翘首等待政策细则落地。安信证券新三板团队负责人诸海滨认为，过去新三板的券商业务主要是挂牌、督导为主的投行业务，还有做市商职责，组织架构简单。

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