ayx爱游戏原标题：韦伯咨询：2023年中国废塑料综合利用行业龙头格林循环业务深度分析（简版）

　　江西格林循环产业股份有限公司是一家致力于电子废弃物循环利用与废塑料改性再生业务的高新技术企业，主要从事电子废弃物的回收、拆解与综合循环利用以及废塑料的改性再生。

　　注：红色图标代表公司现有成熟业务，蓝色图标代表公司拥有技术储备，处于发展初期或拟发展的业务

　　公司控股股东格林美是中国电子废弃物处理产业的先行者、绿色处置的实践者和科技创新的领导者之一ayx爱游戏。根据业务性质的不同，公司的主营业务主要包括电子废弃物拆解及拆解产物的综合利用两大类业务，其中电子废弃物拆解业务又包括废弃电器电子产品拆解及废五金拆解；拆解产物综合利用包括废塑料改性再生及废电路板综合利用。

　　2018年、2019年、2020年和2021年1季度，公司营业收入分别为110,615万元、148,617万元、139,463万元与28,996万元，其中2019年同比2018年增长34.36%，主要是因为2019年公司业务规模扩大，电子废弃物拆解业务、废塑料改性再生业务以及其他业务收入均增长；2020年营业收入同比下降6.16%，其中主营业务收入增长3.12%，由于其他业务收入减少导致营业收入下降。而其他收入减少主要是因为2020年9月公司剥离报废汽车业务，同时贸易业务收入也同比减少。

　　2018年、2019年、2020年和2021年1-3月公司净利润分别为1,267万元、8,356万元、12,428万元和4,975万元，2019年及2020年分别环比上年度增长559.53%及48.73%，近三年内公司利润增长主要原因系收入规模扩张和毛利率提升的影响。

　　格林循环主要业务为电子废弃物循环利用与废塑料改性再生业务，形成了“电子废弃物回收拆解—废塑料再生—金属再生”的电子废弃物回收利用产业链。

　　电子废弃物中的塑料含量高达30%以上，其中的塑料种类复杂，性能经过使用后衰减与失效，需要经过改性后才能重新作为原料使用。公司通过精细化分选和改性再生利用，专业定制再生塑料颗粒，让公司废塑料重新进入汽车、家电、日用品等领域的供应链，实现“电子产品—废塑料—改性再生塑料颗粒—再生塑料制品”的塑料高值化全生命周期利用模式。

　　2020年6月，公司作为首批发起单位联合中国石化、宝洁、陶氏化学、埃克森美孚、金发科技、翠丰集团、爱分类爱回收、美团外卖、龙福环能科技、树业环保、科思创、苏伊士、BP中国、巴斯夫、SK综合化学共16家单位在中国石化联合会和中国物资再生协会领导下成立绿色再生塑料供应链联合工作组，截止目前已有40余家成员企业。

　　工作组致力于解决塑料循环经济建设中存在的瓶颈问题，通过重要利益相关方携手，构建再生塑料全产业链共同认可的标准和评价体系，打通塑料产业链各环节，推动绿色再生塑料的应用和绿色塑料供应链的建设，为中国乃至全球的塑料循环经济发展探索出崭新模式。

　　废弃电器电子产品拆解产物可分为废金属及合金、废塑料、废部件、废电动机、废压缩机、废电路板等几大类。

　　公司拆解产物收入中，废金属及合金收入和废塑料收入占拆解产物收入比重最大。2018-2021年1-3月，废金属及合金收入分别各期公司拆解产物销售收入的25.16%、26.60%、28.77%与29.09%；废塑料收入分别占各期公司拆解产物销售收入的33.03%、26.95%、25.56%与27.37%。

　　近几年，受废弃电器电子产品拆解量增长的影响，公司各类拆解产物的销量增加。2018年、2019年、2020年及2021年1-3月，对拆解物价格影响较大的铜、铁、铝等市场价格整体呈现逐渐涨价的态势；而废塑料的价格在2019年和2020年下降后，于2021年第一季度大幅度上涨。

　　图表8：2018-2021年格林循环废弃电器电子产品拆解产物单价（元/吨）

　　2018年、2019年、2020年及2021年1-3月，公司废塑料改性再生业务收入分别为18,266万元、27,383万元、24,394万元与5,283万元，分别为占格林循环主营业务收入比例分别为18.54%、25.01%、21.61%与18.41%，占比较为稳定。

　　图表9：2018-2021年格林循环废塑料改性再生业务营收及占比（万元，%）

　　2018-2020年间，公司废塑料改性再生业务收入的年化复合增长率为15.56%。其中，高性能改性再生塑料收入2018年占比较低，之后快速发展，2018年-2020年年化复合增长率达51.98%，高于再生塑料11.57%的年化复合增长率；2021年1-3月，高性能改性再生塑料的销售收入超过再生塑料。

　　图表10：2018-2021年格林循环废塑料改性再生业务产品收入占比（%）

　　相比于再生塑料，高性能改性再生塑料价格相对较高。一方面原因为高性能改性再生塑料客户对塑料性能要求较高，多数要求公司为其性能需求定制化生产；另一方面高性能改性再生塑料由于加工工艺及加工配方的不同，在韧性、强度、阻燃性、抗冲击性等方面均较强。2018年底开始，公开市场塑料价格持续下降，2020年3月份为最低点，之后开始反弹走高。公司2019年和2020年再生塑料年平均价格持续下降，2021年第一季度平均价格走高，与公开市场塑料价格走势相符。

　　图表11：2018-2021年格林循环废塑料改性再生业务产品单价（元/吨）

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